Sembra che il settore stia vivendo un’estinzione del modello. Non è una questione di valutazione o di multiplo. Nessuna somma di denaro può salvare una cattiva gestione strategica.
LUI capitale di rischio È un attore importante nell’allocazione delle risorse economiche e la sua esistenza è vitale in un’economia sviluppata. Abbiamo sperimentato una crescita esponenziale nell’ultimo decennio. capitale privato. Solo in Spagna Siamo passati da 300 istituti di venture capital a 1.256 aziende Secondo il rapporto, nel 2024 L’evoluzione degli istituti di venture capital tra il 2013 e il 2024 È stato emesso dalla National Securities Market Commission (CNMV) nell’ottobre 2025. In termini di patrimonio gestito, raggiungerà quasi il 3% del PIL nel 2025 (circa 50.000 milioni di euro).
Secondo il rapporto della CNMV, gli investimenti di seed capital del settore e inizi Il tasso, che era del 20,7% nel 2013, è aumentato al 9% nel 2024. Se consideriamo le transazioni di buyout con leva finanziaria, nello stesso periodo è diminuito dal 24% al 5,8%. Gli investimenti in altri fondi (non direttamente in imprese) sono invece aumentati dal 10,9% nel 2013 al 38,7% nel 2024.
Esistono possibili indicatori di esaurimento: la redditività media del capitale di rischio spagnolo tra il 2013 e il 2024 ha raggiunto appena il 6% (secondo i dati CNMV), e il tasso di nuovi finanziamenti è diminuito del 20% nel 2025. Ciò ha creato la necessità di ingresso di piccoli investitori: sono circa 900.000 i clienti del private banking che investono in Spagna. capitale privato e vedremo la loro capacità di pazienza.
La storica proposta di valore del capitale di rischio era chiara: ciò di cui le aziende avevano bisogno erano soldi e, se necessario, un po’ di management. Ma nel 2025 L’equazione sembra essere cambiata: Nessuna somma di denaro può risolvere la mancanza di valore aggiunto o di fatturato aziendale, come ad esempio la cessione di un portafoglio con un profitto del 30% o del 40% in pochi anni.
Sembra che nel medio termine i tassi di interesse superiori al 2% si normalizzeranno, il che influirà negativamente sull’aumento di capitale. capitale privato. Ci sono già segnali nel mercato del credito privato negli Stati Uniti: alcuni fondi hanno già partecipazioni in società che potrebbero valere la pena di prendere in considerazione subprimeè completamente illiquido e presenta una leva finanziaria significativa nei fondi di debito (prestiti al valore patrimoniale netto o NAV, cartolarizzazione di passività con prestiti garantiti da varie tranche, ecc.).
Ingorgo stradale all’orizzonte
Secondo Dealogic, capitale di rischio Nel mondo sono 18.000 gli investimenti da disinvestire (esce Nel gergo del settore) in due anni ciò significa 9,4 miliardi di euro di asset invenduti. Il mercato secondario si sta rilanciando (tramite fondi di continuazione) è stato precedentemente associato alla vendita di asset tossici. Inoltre, l’emergere dell’intelligenza artificiale nei prossimi cinque-sei anni porterà a un cambiamento assoluto. Probabilmente più del 50% dei lavori che non coinvolgono il CPS (abbreviazione di risoluzione di problemi complessi, lavori nuovi e che implicano più interconnessioni) scompariranno.
Recentemente, Per Franzén, CEO di EQT (un gestore di capitale di rischio che gestisce 210.000 milioni di dollari), ha affermato che l’80% delle società di investimento capitale privato potrebbero trasformarsi in “società zombie” nel prossimo decennio. In un mondo sempre più complesso, nessuna somma di denaro può salvare una cattiva gestione strategica. Applica la metafora storica dell’hotel di Hilbert al capitale di rischio: principi di startup, ripresa, successo massiccio, metastasi, morte e necessità di un nuovo paradigma.
Riteniamo che il nuovo paradigma debba essere sostenuto da due punti. Il primo è un CPS che arriverà con team ibridi composti da manager, finanza, legale, ingegneri e discipline umanistiche.
In secondo luogo, i mercati dei capitali. È assolutamente necessario eliminare la maggior parte della congestione del traffico capitale privatoIn Spagna ciò avviene attraverso la quotazione in borsa e non attraverso un mercato secondario. A fine novembre 2024, Bolsas y Mercados (BME) ha raggiunto un finanziamento annuo cumulato pari a 7.032 milioni di euro: liquidità c’è ed è tempo che venture capital e BME Growth si uniscano.
Enrique A. González è partner di Mercantil-Capital Markets presso la società EJASO e Javier G. Recuenco è il CEO e fondatore di Singular Solving.
