Mentre l’Europa è alle prese con la fragilità fiscale, gli Stati Uniti si trovano ad affrontare rischi di valutazione e la Cina si trova ad affrontare la disinflazione, il franco svizzero potrebbe dimostrarsi ancora una volta resiliente. La storia suggerisce che quando sia i tassi di interesse che la crescita aumentano, il dollaro alla fine segue, anche se i tempi rimangono incerti, riferisce Kit Juckes, analista FX presso Société Générale.
L’USD oscilla nel range, il CHF diventa più attraente
“Quanto la storia ci dice sul futuro è discutibile, ma trovo utile fare un confronto con eventi simili. La crisi bancaria regionale del 2023 è un’indicazione degli attuali problemi del settore, anche se dobbiamo considerare anche la crescita del mercato del credito privato e la ristrettezza degli spread sulle obbligazioni societarie. La crescita trimestrale del PIL statunitense nel 2023 del 2,9%, 2,5%, 4,7% e 3,4% ci dice che abbiamo la “Crisi, anche se il L’economia americana lo è rallentando, i tassi di interesse stanno scendendo e si prevede che l’indice dei prezzi al consumo statunitense di settembre di questa settimana mostrerà un aumento complessivo dello 0,4% rispetto al mese precedente e un’inflazione annua del 3,1% sia nelle misure principali che in quelle principali. Il che non aiuta la spesa effettiva.”
“Il rallentamento della crescita e le elevate valutazioni azionarie minacciano un rallentamento come quello del 2011 (due trimestri non consecutivi di calo del PIL, crescita complessiva dell’1,6%) o una mini-recessione come quella del 2001 (due trimestri non consecutivi di calo del PIL dopo successive correzioni, crescita complessiva dell’1%). Nel 2001, il DXY è sceso del 40% nei successivi 7 anni. Nel 2011, la Fed si è limitata a mantenere i tassi di interesse in sospeso, e mentre il dollaro è caduto nel primo semestre del 2011, ha chiuso l’anno in modo piatto prima di iniziare il rally del 55% che lo ha portato al suo picco nel 2022”.
“Se le valutazioni statunitensi sono altamente giustificate e la superiorità economica degli Stati Uniti rimane incontrastata, i tassi di interesse non scenderanno molto e ci troveremo di fronte a un periodo prolungato di tassi di cambio fluttuanti. Ma se le preoccupazioni sull’inflazione, sulla crescita, sulle valutazioni delle attività e sulla schiuma del mercato prendono il sopravvento e spingono l’economia in recessione, allora sia i tassi di interesse che il dollaro potrebbero scendere più di quanto ci aspettiamo. In mezzo a questa incertezza, siamo in modalità attendista. La coppia EUR/USD è intrappolata in un range, ma ci sono vantaggi in NOK e SEK e le qualità di rifugio sicuro del CHF rispetto a EUR e GBP. Lo JPY potrebbe salire se Sanae Takaichi chiarisse che ciò è appropriato; Ma nonostante gli eccellenti fondamentali, l’AUD potrebbe continuare a soffrire mentre la Cina rimane bloccata in una disputa con gli Stati Uniti e deve far fronte ad una domanda interna cronicamente debole”.
