L’Economist lo ha descritto come un “bilancio dispendioso” che non riesce a dare alla Gran Bretagna ciò di cui ha bisogno. Il FT lo definisce un budget “spendi ora, paga dopo” che semplicemente ritarda i problemi finanziari. Il Guardian lo definisce un budget “vivi ora, paghi dopo” e si chiede cosa succederà quando arriverà il “dopo”. Si dà il caso che gli annunci politici chiave fossero noti in anticipo e il fatto che non abbiano avuto effetto immediato ha contribuito ad attenuare il colpo e ha consentito alla sterlina e ai titoli di Stato a più lunga scadenza di riprendersi. Fin qui tutto bene, ma questo bilancio non faceva quasi alcun riferimento alla crescita economica, osserva l’analista valutario Kit Juckes della Société Générale.
La sopravvalutazione della GBP aumenta il rischio di parità
“Ci sono (almeno) tre fattori che determineranno il modo in cui il Bilancio influenzerà il valore della sterlina l’anno prossimo. Il primo sono le prospettive di crescita e in questo senso il Regno Unito è europeo come sempre e antiamericano come al solito. Le previsioni di consenso sul PIL per il 2026 sono dell’1,1% per il Regno Unito e l’Eurozona e dell’1,9% per gli Stati Uniti. Le previsioni medie di SG per il 2025-2029 sono dell’1,2% nel Regno Unito e dell’Eurozona e del 2% in negli Stati Uniti, che è più o meno lo stesso. La storia della crescita suggerisce che l’EUR/GBP si muoverà in un certo intervallo, ma sia l’EUR che la GBP scenderanno rispetto all’USD nel 2026.
Il secondo fattore sono le prospettive per la politica monetaria e i tassi di interesse. I nostri economisti si aspettano che la Fed tagli i tassi di 50 punti base l’anno prossimo, ma il mercato si aspetta 90 punti base. Ci aspettiamo che la BCE effettui un taglio una tantum di 25 punti base nel QA1 e poi lo inverta più avanti nel corso dell’anno, con il mercato che sconta tagli dei tassi di 40 punti base. Il Regno Unito ha più spazio per tagliare i tassi rispetto ad altri ed è probabile che lo utilizzi, il che non aiuterà la sterlina a rialzarsi. 2026. Riteniamo che ciò lasci la GBP vulnerabile a un leggero aumento verso 0,9 nei prossimi mesi, suggerendo chiaramente che sia EUR/USD che GBP/USD stanno scivolando al ribasso”.
“Infine, la GBP è dolorosamente sopravvalutata rispetto alla parità del potere d’acquisto (PPA). In generale, la PPA significa molto poco (la misura OCSE della PPA è 1,50 per EUR/USD, 95 per USD/JPY e 1,47 per GBP/USD). Ma in Europa, dove il commercio bilaterale rappresenta una quota maggiore del PIL totale, il valore equo PPA per EUR/GBP sta gradualmente aumentando da poco meno di 0,90 nel 2000 a sopra la parità Oggi il divario è leggermente più ampio rispetto ai primi anni 2000 e dopo il crollo dell’euro nel 2015, ma in entrambi i casi si è verificata una correzione significativa poiché la sterlina è scesa sia contro l’euro che contro il dollaro statunitense. In questi casi la grave crisi finanziaria e il voto sulla Brexit sono state le cause della debolezza della sterlina, ma il Regno Unito è solo ad un disastro politico dal essere sopra la parità.
