Il cambio USD/JPY ha rotto il suo legame storico con gli spread di rendimento USA-Giappone e le correlazioni stanno diventando negative poiché dominano i rischi specifici del Giappone. Le preoccupazioni fiscali sotto il nuovo governo potrebbero mantenere lo yen debole anche se i differenziali dei tassi di interesse continuano a ridursi, riferiscono gli analisti di MUFG FX Lee Hardman e Abdul-Ahad Lockhart.
La divergenza del giusto equilibrio tra USD e JPY è in aumento
“La recente relazione tra USD/JPY e spread di rendimento USA-JP conferma un cambiamento strutturale nelle dinamiche USD/JPY. Storicamente, la coppia ha seguito da vicino gli spread dei tassi di interesse USA-JP a breve termine, rendendo lo spread a 2 anni un input chiave nel nostro modello di fair value a breve termine, insieme alla volatilità implicita, all’inversione del rischio e ad altre caratteristiche macroeconomiche.”
“Tuttavia, da ottobre, i nostri modelli di regressione hanno mostrato un persistente errore di prezzo tra valore spot e valore equo. Questa divergenza coincide con un forte calo della correlazione tra i rendimenti USD/JPY e gli spread di rendimento del JP USA: prima di ottobre 2025, la correlazione mobile di 12 settimane con lo spread a 10 anni era in media di +0,43 e ha raggiunto il picco a 0,91 a febbraio, mentre la correlazione media è crollata a 0,91 dopo ottobre 2025. -0,07 con otto settimane consecutive negative fino ad oggi.”
“Interpretiamo questo come un movimento del prezzo USD/JPY guidato da fattori di rischio incentrati sul Giappone piuttosto che dalle dinamiche dei tassi di interesse statunitensi. Questo cambiamento è causato dall’incertezza fiscale innescata dalla nomina di Sanae Takaichi a Primo Ministro e dal budget supplementare più ampio. Di conseguenza, le prossime decisioni politiche della BoJ e della Fed potrebbero esercitare meno pressione direzionale sul cambio USD/JPY rispetto ai regimi precedenti. Se le preoccupazioni fiscali persistono, lo yen potrebbe rimanere debole anche se gli spread di rendimento continueranno a ridursi.”
