Il valore NFP è stato probabilmente sovrastimato di circa 60.000 al mese da aprile 2024 a causa degli aggiustamenti nascita-morte. È probabile che la crescita effettiva dell’occupazione nel 2024 sia stata significativamente più debole di quanto inizialmente ipotizzato dal mercato. La domanda di manodopera ha cominciato a indebolirsi mesi prima della repressione dell’immigrazione, riferiscono gli economisti della Standard Chartered Steve Englander e Dan Pan.
Il 2024 non è stato così dorato come sembrava
“Il presidente della Fed Powell ha indicato alla riunione del FOMC di dicembre che i dati NFP sono probabilmente sovrastimati di 60.000 al mese a causa della distorsione al rialzo derivante dall’aggiustamento nascita-morte (BD) del BLS. La nostra stima della sovrastima è 70.000, ma utilizzeremo i 60.000 di Powell in questo rapporto. Inoltre, siamo d’accordo con Powell sul fatto che la sovrastima è superiore alla già annunciata revisione preliminare al ribasso del benchmark che continua oltre marzo 2025.”
“Il nostro enigma è che dopo tutti i discorsi sull’immigrazione che stimola la crescita dell’occupazione, si scopre che il 2024 è stato tutt’altro che eccezionale se si prendono in considerazione le revisioni, e stiamo andando con un’esagerazione di 60.000. L’opinione convenzionale è che l’immigrazione ha stimolato la crescita dell’occupazione nel 2024 prima di crollare drasticamente nel 2025. Ma i nostri calcoli mostrano che la domanda di “forza lavoro era diminuita in modo significativo prima che l’amministrazione Trump iniziasse a reprimere l’immigrazione”.
“Dopo aver corretto la distorsione, il NFP ‘effettivo’ probabilmente era in media di 70.000 tra aprile e dicembre 2024, mentre i dati iniziali rilasciati erano in media di 150.000 al mese. Se utilizziamo i dati QCEW e altri metodi di regressione per sostenere la crescita delle retribuzioni non agricole tra marzo e dicembre 2024, troviamo aggiustamenti al ribasso ancora più grandi.”
