Una merce senza mercato: lo shock della nocciola

Sono convinto che la Nutella sia la seconda invenzione più importante dopo la ruota. Quindi sì, sono un fan totale delle nocciole.

Tuttavia, qualche mese fa ho notato qualcosa di strano. Il prezzo delle nocciole al naturale era più o meno raddoppiato. Ben presto divennero sorprendentemente difficili da trovare, almeno nei supermercati dove erano sempre facilmente reperibili.

Ciò ha attirato la mia attenzione. E mi chiedevo se al mercato delle nocciole fosse successo o stesse ancora succedendo qualcosa di insolito.

Nocciole: uno shock delle materie prime senza mercato

Le nocciole sono un prodotto di piccole dimensioni con una filiera insolitamente concentrata. Circa il 70% della produzione mondiale proviene dalla Turchia, con una produzione concentrata prevalentemente nella regione del Mar Nero, dove il terreno, le precipitazioni e le condizioni climatiche sono particolarmente adatte ai noccioli. Solo poche materie prime agricole mostrano una tale dipendenza geografica.

Questa attenzione si estende oltre la geografia per raggiungere il lavoro. Circa 600.000 agricoltori coltivano nocciole in Turchia, per lo più su piccoli appezzamenti a conduzione familiare. Includendo lavorazione, logistica e commercio, si stima che circa cinque milioni di persone siano direttamente o indirettamente coinvolte nell’industria delle nocciole. La produzione è frammentata, locale e ad alta intensità di manodopera: una struttura che modella il funzionamento del mercato in tempi di stress.

Per natura un mercato opaco

Le nocciole non vengono negoziate nelle principali borse agricole. Non ci sono contratti futures, nessuna compensazione centrale e nessun prezzo di riferimento. Le transazioni vengono negoziate direttamente, spesso verbalmente, tra agricoltori, grossisti ed esportatori. I prezzi vengono letteralmente “raccolti al telefono”.

Ciò rende il mercato in gran parte inaccessibile ai partecipanti non commerciali e quasi invisibile dal punto di vista tradizionale del mercato delle materie prime. Ma la domanda e l’offerta fisica sono ancora chiare e, se l’offerta viene interrotta, i prezzi possono fluttuare selvaggiamente.

Uno shock di offerta raro ma grave

Nell’aprile 2025, i coltivatori di nocciole sulla costa turca del Mar Nero si sono svegliati con la peggiore sorpresa: il gelo tardivo ha investito la regione. Tali gelate sono rare, forse una volta ogni dieci anni, ma questa è arrivata esattamente nel momento sbagliato.

La primavera era stata insolitamente calda e aveva fatto germogliare e fiorire i noccioli prima del normale. Quando le temperature sono scese improvvisamente, gli alberi erano completamente esposti. Il danno fu immediato e diffuso. Le prime stime suggeriscono che circa un terzo del raccolto di nocciole della Turchia è andato distrutto in pochi giorni.

E il gelo era solo una parte della storia. I produttori turchi erano già alle prese con una pressione crescente. La cimice marmorata, entrata nel paese intorno al 2017, è diventata una minaccia persistente che può distruggere il 10-20% della produzione nelle annate cattive. Inoltre, l’estate 2024 è stata la più calda e secca degli ultimi 60 anni, lasciando gli alberi stressati e meno resistenti all’inizio della stagione 2025.

Quando sono arrivate le gelate, c’era poco spazio per errori nel raccolto e da allora il mercato ne ha pagato il prezzo.

Nel complesso, esiste un grave squilibrio: l’offerta disponibile nel 2025 coprirà solo circa la metà della domanda globale.

Come si comportano i prezzi senza un benchmark

La storia fornisce una guida a ciò che accadrà dopo. Dopo eventi di gelate simili avvenuti nel 2004 e nel 2014, i prezzi delle nocciole sono più che triplicati. Nel 2014, i prezzi hanno iniziato a salire immediatamente dopo il gelo di marzo, hanno raggiunto il picco tra la fine di aprile e l’inizio di maggio 2015, per poi scendere di circa il 50% nel giro di un mese o due quando la domanda si è adeguata e le scorte sono state rilasciate.

Il grafico 1 illustra questo modello tipico utilizzando un indice dei prezzi stilizzato. L’aumento è netto, immediato ed è dovuto alla scarsità fisica piuttosto che al posizionamento speculativo. La successiva correzione riflette il razionamento della domanda piuttosto che una ripresa dell’offerta.

Un problema con la struttura dell’offerta

Quando il prezzo delle nocciole aumenta, l’offerta non si affretta a coprire il prezzo. Non esiste una risposta facile. Gli alberi di nocciole impiegano anni per crescere, non è possibile creare nuovi frutteti da un giorno all’altro e non ci sono molti altri paesi in cui possono essere coltivati. La maggior parte della produzione proviene ancora da piccole aziende agricole a conduzione familiare che hanno scarso accesso al capitale e non riescono a crescere nemmeno a prezzi elevati.

A causa di questa rigidità, gli shock nel mercato delle nocciole spesso sembrano terribili. Il mercato non apporta piccoli cambiamenti; Invece, le fluttuazioni si verificano all’improvviso: i prezzi aumentano, le quantità diminuiscono e gli acquirenti devono adattarsi spontaneamente.

Il grafico 2 coglie il nocciolo del problema attuale: la domanda rimane sostanzialmente intatta, ma l’offerta è strutturalmente compromessa.

Un mercato importante, anche se difficile da riconoscere

Le nocciole potrebbero non far parte del mondo dei futures e degli schermi del commercio elettronico, ma sono una parte importante della catena di approvvigionamento alimentare globale. C’è una domanda costante di creme spalmabili, cioccolato, biscotti e prodotti da forno e sarà difficile trovare qualcos’altro per colmare il divario a breve termine.

Combinando questa domanda con una base manifatturiera altamente concentrata, che aumenta la volatilità climatica e i rischi biologici, il risultato è un mercato insolitamente fragile. Se qualcosa va storto, ci sono pochi buffer e la regolazione è improvvisa e non fluida.

La lezione del 2025 non riguarda solo le nocciole. Riguarda il modo in cui si comportano le materie prime fisiche quando non c’è una riserva di scorte, un mercato finanziario in grado di assorbire gli shock e una risposta rapida dell’offerta. In tali mercati, la scarsità non si manifesta gradualmente; arriva tutto in una volta.