L’indice del dollaro statunitense (DXY) è crollato venerdì, rinunciando ai guadagni di inizio sessione e scendendo sotto 97,75 dopo che la Corte Suprema degli Stati Uniti ha annullato le ampie tariffe IEEPA del presidente Trump con una sentenza 6-3. La decisione, combinata con una serie di dati economici statunitensi deludenti, ha spinto il biglietto verde al ribasso contro la maggior parte dei concorrenti del G10 e ha spazzato via un modesto rally che aveva portato il DXY verso 98,00 negli scambi asiatici e nei primi mesi europei.
Il debole PIL e i dati caldi del PCE non supportano il dollaro
Dopo un calo di dati contrastanti alle 13:30. GMT, il DXY inizialmente è rimasto stabile nelle prime negoziazioni di venerdì. Il prodotto interno lordo (PIL) è stato annualizzato all’1,4% nel quarto trimestre, ben al di sotto del consenso del 3,0% e in rallentamento significativo rispetto alla crescita del 4,4% nel terzo trimestre. La crescita è stata significativamente influenzata dalla chiusura del governo nel quarto trimestre. Le stime suggeriscono che il numero totale fosse inferiore fino a 1,5 punti percentuali. Sul fronte dell’inflazione, l’indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE) è salito al 2,9% su base annua a dicembre, leggermente al di sopra delle stime, mentre il PCE core è accelerato al 3,0% dal 2,8%, battendo il consenso del 2,9%. Sia i titoli principali che quelli principali sono aumentati dello 0,4% su base mensile rispetto allo 0,3% previsto.
Presi singolarmente, i dati sull’inflazione migliori del previsto dovrebbero sostenere il dollaro e sostenere la tesi della Federal Reserve (Fed) di mantenere i tassi di interesse tra il 3,50% e il 3,75% per un periodo più lungo. Ma il drastico calo del PIL mina la narrazione. La combinazione ha dipinto un quadro stagflazionistico, con i trader che faticano ad allineare la direzione dei prezzi, e il DXY è affondato più in profondità nella fascia 97,85-97,90 prima della sentenza della Corte Suprema.
La sentenza della Corte Suprema manda il DXY ai minimi della sessione
La vera mossa è avvenuta poco dopo le 15:00. GMT quando la Corte Suprema ha preso la sua decisione, stabilendo che l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) non autorizza il presidente a imporre tariffe. Il giudice capo Roberts ha scritto l’opinione della maggioranza, a cui si sono uniti Gorsuch, Barrett e i tre giudici liberali. La sentenza invalida le tariffe reciproche del “Giorno di esenzione” e le tariffe basate sull’IEEPA del 25% su Canada, Cina e Messico, sebbene le tariffe imposte ai sensi di altre leggi commerciali come la Sezione 232 rimangano in vigore. Il DXY è immediatamente sceso di circa un quarto di punto percentuale, superando 97,75 per stabilire nuovi minimi di sessione. La mossa è stata guidata da una semplice rivalutazione: l’eliminazione delle tariffe IEEPA riduce un’importante pressione inflazionistica strutturale, dando teoricamente alla Fed più spazio per tagliare potenzialmente i tassi di interesse e indebolendo il vantaggio di rendimento del dollaro. Penn-Wharton stima che dovranno essere rimborsati più di 175 miliardi di dollari di tariffe riscosse, sebbene la sentenza non abbia commentato tale questione.
Tuttavia, la debolezza iniziale del dollaro è stata relativamente limitata. I mercati si aspettavano ampiamente questo risultato – JPMorgan aveva dato una probabilità del 64% di eliminare le tariffe – e l’amministrazione Trump ha ripetutamente segnalato che avrebbe cercato di replicare la struttura tariffaria attraverso autorità statutarie alternative. Il Ministro delle Finanze Bessent ha indicato le Sezioni 301, 232 e 122 del Trade Act come potenziali sostituti, anche se gli analisti notano che questi hanno una portata più ristretta e un’attuazione più lenta.
Bostic rimane restrittivo e segnala l’incertezza nella decisione
Il presidente uscente della Fed di Atlanta, Raphael Bostic, che andrà in pensione alla fine di febbraio, venerdì ha assunto un tono aggressivo. In vista della sentenza, il recente posizionamento di Bostic è stato coerente: l’inflazione è ancora troppo alta, la Fed dovrebbe essere paziente e non si aspetta alcun taglio dei tassi nel 2026. In seguito alla decisione della Corte Suprema, Bostic ha riconosciuto che la sentenza solleva nuove domande per la Fed, sottolineando che l’impatto è difficile da stimare e dipende da fattori come la necessità di rimborsi e il modo in cui le aziende rispondono al nuovo panorama commerciale. I commenti sottolineano l’incertezza che la rimozione dei dazi porta alla politica monetaria: mentre l’impatto disinflazionistico di tariffe più basse potrebbe teoricamente essere moderato, l’impatto fiscale di possibili rimborsi per 175 miliardi di dollari e la prospettiva di misure sostitutive offuscano significativamente le prospettive.
I dati di venerdì si aggiungono al quadro
I dati successivi sono stati per lo più più deboli del previsto. I PMI preliminari S&P Global di febbraio hanno mostrato che sia il settore manifatturiero (51,2 contro 52,6 previsto, in precedenza 52,4) che quello dei servizi (52,3 contro 53,0 previsto, in precedenza 52,7) hanno perso slancio, con l’indice complessivo che è sceso a 52,3 da 53,0. L’indice della fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan (UoM) per febbraio si è attestato a 56,6, al di sotto del consenso di 57,3, mentre le aspettative di inflazione sia a 1 anno che a 5 anni sono scese leggermente al 3,4% e al 3,3%, rispettivamente. Le revisioni al ribasso delle aspettative sull’inflazione al consumo sono degne di nota poiché suggeriscono che le famiglie potrebbero già prepararsi per un contesto post-tariffa. Le vendite di nuove case sono aumentate del 15,5% a novembre rispetto al mese precedente, mentre i dati di dicembre sono diminuiti dell’1,7%.
Grafico orario DXY
Domande frequenti sul dollaro USA
Il dollaro americano (USD) è la valuta ufficiale degli Stati Uniti d’America e la valuta “de facto” di molti altri paesi dove circola insieme alle banconote locali. Secondo i dati del 2022, è la valuta più scambiata al mondo, rappresentando oltre l’88% del fatturato totale globale in valuta estera, ovvero una media di 6,6 trilioni di dollari di transazioni al giorno. Dopo la seconda guerra mondiale, il dollaro statunitense sostituì la sterlina britannica come valuta di riserva mondiale. Per gran parte della sua storia, il dollaro USA è stato sostenuto dall’oro fino a quando l’accordo di Bretton Woods ha abolito il gold standard nel 1971.
Il singolo fattore più importante che influenza il valore del dollaro USA è la politica monetaria, che è stabilita dalla Federal Reserve (Fed). La Fed ha due missioni: raggiungere la stabilità dei prezzi (controllare l’inflazione) e promuovere la piena occupazione. Lo strumento più importante per raggiungere questi due obiettivi è l’aggiustamento dei tassi di interesse. Se i prezzi aumentano troppo rapidamente e l’inflazione è superiore all’obiettivo della Fed del 2%, la Fed aumenterà i tassi di interesse, il che andrà a beneficio del valore del dollaro. Se l’inflazione scende al di sotto del 2% o il tasso di disoccupazione è troppo alto, la Fed può tagliare i tassi di interesse, gravando sul biglietto verde.
In situazioni estreme, la Federal Reserve può anche stampare più dollari e avviare l’allentamento quantitativo (QE). Il QE è il processo attraverso il quale la Fed aumenta significativamente il flusso di credito in un sistema finanziario in stallo. Si tratta di una misura politica non standard utilizzata quando il credito si è prosciugato perché le banche hanno smesso di concedersi prestiti a vicenda (per paura del default delle controparti). Si tratta dell’ultima risorsa quando è improbabile che il semplice abbassamento dei tassi di interesse ottenga il risultato desiderato. È stata l’arma scelta dalla Fed per combattere la stretta creditizia durante la Grande Crisi Finanziaria del 2008. La Fed stampa più dollari e li usa per acquistare titoli di stato statunitensi principalmente da istituzioni finanziarie. Il QE di solito porta a un dollaro USA più debole.
L’inasprimento quantitativo (QT) è il processo inverso in cui la Federal Reserve smette di acquistare obbligazioni dalle istituzioni finanziarie e non reinveste il capitale delle obbligazioni che detiene alla scadenza in nuovi acquisti. Di solito è positivo per il dollaro USA.
