Elias Haddad di Brown Brothers Harriman (BBH) rileva che il dollaro ha iniziato la settimana più debole a seguito della sentenza tariffaria della Corte Suprema degli Stati Uniti, ma sottolinea che la mossa non è ancora decisiva. La Banca mantiene una visione strutturalmente ribassista del dollaro per ragioni fiscali e di politica commerciale, ma rimane ciclicamente neutrale poiché il dollaro viene scambiato in linea con i differenziali dei tassi di interesse. I futures sui fondi federali scontano ancora un allentamento di 50 punti base entro la fine dell’anno, con la Fed che sembra in grado di rimanere paziente.
Visione strutturale pessimistica ma neutralità ciclica
“La decisione tariffaria SCOTUS rafforza la nostra visione strutturalmente ribassista dell’USD in quanto minaccia di deteriorare la credibilità fiscale degli Stati Uniti e rischia di alimentare le tensioni commerciali. Economicamente, rimaniamo neutrali sull’USD poiché il dollaro viene scambiato in linea con i differenziali dei tassi di interesse.”
“Il rischio è che le pressioni strutturali sull’USD superino il contesto ciclico neutrale dell’USD e spingano l’USD più in basso e lontano dai differenziali di tasso di interesse, come è avvenuto nel secondo trimestre dello scorso anno”.
“I futures sui fondi federali continuano a scontare un allentamento totale di 50 punti base entro la fine dell’anno. Ciò rimane ragionevole in quanto la domanda di lavoro negli Stati Uniti è debole, i rischi al rialzo per l’inflazione si stanno attenuando e la domanda sottostante del settore privato interno si sta indebolendo”.
“Tuttavia, la Fed può permettersi di essere paziente prima di riprendere le misure di allentamento. Nel primo trimestre è previsto un forte stimolo fiscale, che riflette la spinta del One Big Beautiful Bill Act (OBBBA). Non è in corso una spirale di licenziamenti e l’inflazione PCE dei servizi core al netto delle abitazioni è rimasta stabile tra il 3,2% e il 3,4% da marzo 2025.”
(Questo articolo è stato creato utilizzando uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un editore.)
