Bob Savage di BNY sottolinea che le valute dell’Europa centrale e orientale (CEE), come il fiorino ungherese (HUF) e lo zloty polacco (PLN), hanno resistito relativamente bene durante la quarta settimana del conflitto, sostenute da elevati tassi di interesse reali e liquidità. Tuttavia, avverte che il deterioramento dei fondamentali, delle dinamiche energetiche e del lavoro e gli aggressivi aumenti dei tassi di interesse in Europa occidentale potrebbero significare che le banche centrali dell’Europa centrale e orientale debbano ruotare rapidamente per preservare le riserve di tasso di interesse reale e la resilienza del tasso di cambio.
Gli alti rendimenti compensano i crescenti rischi politici
“Consideriamo la decisione di domani della MNB (Banca Centrale d’Ungheria) come un ulteriore test della resilienza delle valute ad alto rendimento, che entrano nella quarta settimana del conflitto con partecipazioni relativamente buone nonostante il deterioramento dei fondamentali. Sorprendentemente, gli afflussi di HUF sono stati solidi la scorsa settimana; a parte alcuni forti deflussi all’inizio del conflitto, rimane tra le valute con le migliori performance in EMEA (Europa, Medio Oriente e Africa). Ciò vale per diverse classi di attività, anche se il governo ungherese è stato uno dei primo al mondo a introdurre garanzie sui prezzi dell’energia, il che rischia di erodere seriamente la credibilità fiscale”.
“Si prevede che la MNB lascerà i tassi di interesse invariati e, assumendo che i dati sull’indice dei prezzi al consumo a breve termine siano in linea con le previsioni precedenti, un buffer sul tasso di interesse reale di 300-400 punti base è considerato sufficiente per limitare i deflussi. Tuttavia, come in gran parte dei paesi dell’Europa centrale e orientale, questo è probabilmente il minimo indispensabile in quanto le dinamiche dell’offerta di energia e lavoro potrebbero far scendere i tassi di interesse reali molto rapidamente. Considerato che, mentre in Europa occidentale sono previsti aumenti aggressivi, riteniamo che sia necessaria una rapida transizione anche nei paesi CEE, in particolare a breve termine.”
“Nel complesso, i flussi di valuta CEE rimangono un microcosmo di come si comportano generalmente i flussi di valuta emergenti. PLN e HUF forniscono liquidità e tassi di interesse reali, anche se riteniamo che i rischi politici stiano aumentando nel contesto attuale. Attualmente, la visione del tasso di interesse reale è sufficiente a compensare o compensare uno stimolo fiscale molto forte; tuttavia, se la crisi energetica peggiora, i mercati potrebbero dover riconsiderare i loro rischi attuali.”
“Nel frattempo, RON e CZK continuano a sottoperformare. Quest’ultima non è mai stata vista in un contesto di carry forte, mentre la prima è ora una delle valute con le peggiori performance in iFlow, semplicemente perché attualmente ha uno dei tassi reali più bassi tra tutte le valute che monitoriamo. RON è stato il primo dei nomi di carry chiave nel mercato FX EM ad assumere una posizione significativamente sottovalutata.”
“Inoltre, ora ci sono valute con bilance dei pagamenti tese, dove la debolezza valutaria porterà anche ad una situazione sfavorevole dei tassi di interesse reali”.
(Questo articolo è stato creato utilizzando uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un editore.)
