L’eccezionalità americana descrive l’idea che gli Stati Uniti (USA) beneficiano di vantaggi strutturali – economicamente, finanziariamente, tecnologicamente e geopoliticamente – che danno al paese un vantaggio duraturo sul resto del mondo.
Nei mercati, ciò ha portato a decenni di performance delle azioni statunitensi, la profondità del capitale senza pari, un dollaro USA decisivo (USD) e le obbligazioni di stato che sono considerate “prive di rischi”.
Con l’allargamento dei deficit, tuttavia, il commercio globale è rivolto e il presidente degli Stati Uniti Donald Trump guida un’agenda più protettorista nel suo secondo mandato, una questione di intensità: e se questo “premio” americano entrasse in una fase di normalizzazione?
Da dove viene?
Il vantaggio americano si basa principalmente su enormi mercati dei capitali liquidi, un sistema legale prevedibile, una cultura imprenditoriale che è tollerante rispetto al fallimento e un sistema universitario che promuove l’innovazione.
I giganti della tecnologia hanno reti, dati e intelligenza artificiale (AI) su una scala che non è presentata da altri.
Il paese rimane anche energicamente migliore dei suoi colleghi sviluppati perché è un esportatore netto di idrocarburi.
Dopotutto, la capacità del tesoro e della Federal Reserve (Fed) di agire rapidamente in tempi di stress ha spesso ridotto la durata delle crisi finanziarie rispetto ad altre regioni.
Cosa sta scricchiolando oggi?
Diverse crepe assorbono i dubbi. I deficit e i debiti eseguono un’orbita domestica più costosa, con i costi di interesse ora dimostrano compromessi politici.
La politica di trading è ancora una volta uno strumento offensivo, con aumenti delle tariffe e minacce per ri -scrivere le catene di approvvigionamento su alleati e rivali.
Queste misure possono supportare i settori interni a breve preavviso, ma aumentare i costi, complicare gli investimenti incrociati e comportare un rischio di ritorsioni.
Ci sono anche più elementi politici. Polarizzazione interna e dibattiti sull’indipendenza delle istituzioni (in particolare la Fed) alimentano un premio a rischio soggettivo.
Dopotutto, la concentrazione del mercato azionario con una percentuale eccessivamente ampia di profitti e prestazioni da un piccolo gruppo techno rende l’indice più sensibile a uno shock idiosincratico.
Il contatore -argumenti
La cessazione dello stato di emergenza richiederebbe che altri blocchi combinino la dimensione del mercato, lo stato di diritto, la profondità finanziaria, la capacità di assorbire i risparmi globali, la gestione tecnologica e la sicurezza energetica.
Né Europa (frammentazione finanziaria, demografia), né Cina (controllo del capitale, governance), né i paesi emergenti (istituzionali, dimensioni), spuntano tutte queste caselle.
L’intelligenza artificiale e i semiconduttori avanzati sono ancora registrati principalmente dall’ecosistema americano (capitale a rischio, università, cloud, clienti solventi).
Anche indebolito dai cicli, il dollaro USA rimane la valuta di riserva dominante e gli Stati Uniti sono ancora l’obiettivo principale per il capitale privato.
Trump, normalizzazione o pausa?
La strategia “America First” di Donald Trump ha due obiettivi: negoziare la produzione sul suolo americano e negoziare condizioni commerciali.
A breve termine, ciò manterrà una crescita “diversa” con più investimenti domestici e meno importazioni.
A medio termine, l’efficacia dipende dal giusto mix. Le tariffe troppo elevate, troppo lunghe, le tariffe per la più lunga minerebbero i costi per la competitività e i consumatori minacciosi, mentre il targeting “chirurgico” potrebbe accelerare il trasferimento di segmenti strategici (energia, difesa, elettronica di potenza) senza violare le dinamiche di investimento.
Cosa osservano i mercati
Tre dispositivi di misurazione sono stati in grado di determinare se l’agente eccezionale è bilanciato o rotto:
- Premium di valutazione: fintanto che le entrate statunitensi crescono più rapidamente e sono di migliore qualità (margini, flusso di cassa, acquisti di rendimento disciplinato), è giustificato un rapporto di prezzo (P/E). Un’espansione dei driver di profitto oltre il nucleo IA ridurrebbe il rischio di concentrazione.
- Costi del capitale pubblico: se i tassi di interesse di 10 anni e trentenne includessero un “premio politico/di bilancio” su base permanente, le attività statunitensi soffrirebbero. Al contrario, una traiettoria credibile per il finanziamento pubblico conterrebbe questo premio.
- Il ruolo internazionale del dollaro USA: una recessione ciclica non è una caduta. La percentuale di quota commerciale di Greenback di commercio, riserve e debito offshore rimane il barometro di base.
Possibili scenari
- Normalizzazione benevolo: crescita degli Stati Uniti moderata, ma tramite G7, disinflazione graduale, politica tariffaria calibrata. Le azioni statunitensi continuano a superare con una stabile rating e il dollaro USA a portata di mano. Il corpo eccezionale americano perde intensità, ma nessuna essenza.
- Biforcazione tariffaria: tariffe più estese portano a un’inflazione del secondo turno, costi di finanziamento più elevati e margini non tecnologici più deboli. Reclassamento relativo in Europa/Asia in determinati settori valore/ciclici. Il corpo eccezionale americano diventa settoriale.
- Shock fiduciario: slittamento percepito della famiglia, dubbi sull’indipendenza istituzionale portano ad un aumento del premio per il rischio statunitense e una volatilità del dollaro USA. Il rischio di rimuovere il multiplo, ma la profondità statunitense attira ancora flussi per il freno sicuro dopo l’impostazione.
Il corpo eccezionale americano finisce?
Il corpo eccezionale americano probabilmente non scompare, ma cambia. Gli Stati Uniti sostengono l’arsenale strutturale che il loro primato – capitale, innovazione, istituzioni – ma il premio risultante sarà controverso, ciclico e più dipendente dalla credibilità e dalla finezza della politica commerciale sotto Donald Trump.
Per gli investitori, il giusto riflesso potrebbe non essere quello di scommettere contro l’America, ma lodare lo stato di emergenza al prezzo giusto e non lo dà più per scontato.
