Quattro “s” che formano una bolla

Nel mezzo del dibattito sul boom dell’intelligenza artificiale, la gente ha iniziato a scherzare sulla “bolla nel dibattito sulle bolle”. Le ricerche di intelligenza artificiale su Google con parole che iniziano con la “b” sono aumentate rapidamente e l’atmosfera sui mercati è percepita come entusiasta. Tuttavia, al di là di questi indicatori soggettivi, non esiste una misura standard per determinare se si tratta di una bolla o meno.

Il mio test si basa sulle quattro “e”: sopravvalutazione, sovraproprietà, sovrainvestimento e eccessivo indebitamento. L’IA attualmente ottiene i seguenti punteggi:

Sopravvalutazione. Nelle bolle più importanti, da quella dell’oro degli anni ’70 al boom di Internet della fine degli anni ’90, i prezzi adeguati all’inflazione sono aumentati di dieci volte in un periodo di 10-15 anni.

I titoli tecnologici statunitensi hanno recentemente raggiunto questa soglia. Inoltre, secondo uno studio sulle bolle dell’ultimo secolo, quando il settore che ha guidato la crescita ha sovraperformato il mercato di oltre il 100% entro due anni, la probabilità di collasso sale a oltre il 50%. Anche i titoli legati all’intelligenza artificiale sono vicini a questo punto di flessione.

Questi sono violentiGli aumenti dei prezzi hanno spinto le valutazioni a lungo termine delle azioni statunitensi vicino ai massimi storici. Alcuni sostengono che non abbia importanza perché l’intelligenza artificiale stimolerà la crescita in modo più drammatico rispetto alle precedenti rivoluzioni tecnologiche, e le valutazioni erano più estreme nel 1999-2000. Tuttavia, se guardiamo alla storia, le valutazioni e i prezzi avvisano di una bolla.

Proprietà eccessiva: questo indicatore misura la quantità di denaro che scorre nella nuova tecnologia calda. E gli americani sono alla frenetica ricerca di azioni, soprattutto nel settore tecnologico. Le famiglie detengono una quota record del 52% della loro ricchezza in azioni; Supera il record stabilito nel 2000 ed è ben al di sopra dei livelli dell’UE (30%), del Giappone (20%) e del Regno Unito (15%).

Un segnale strettamente correlato è rappresentato dalle operazioni eccessive. Il numero di azioni scambiate quotidianamente negli Stati Uniti è aumentato del 60% negli ultimi cinque anni, Fino ad arrivare a 18.000 milioni. La partecipazione al dettaglio nelle opzioni su azioni a breve termine è aumentata da un terzo a più della metà. Quando i giovani rinunciano a comprare una casa, soccombono al “nichilismo finanziario” abbandonandosi alla speculazione.

Se il mercato azionario crolla in un determinato giorno, i piccoli investitori acquistano impulsivamente il giorno successivo. I suoi preferiti sono evidenti: I cinque titoli su cui si concentrano gli acquisti sulla piattaforma Robinhood sono i Magnifici Sette. E con 7,5 trilioni di dollari ancora depositati nei fondi comuni di investimento del mercato monetario, i piccoli investitori americani potrebbero ancora avere potere d’acquisto.

La liquidità continua a spingere le azioni al rialzo poiché le condizioni finanziarie rimangono molto allentate. Ciò sta praticamente costringendo gli investitori istituzionali a continuare ad acquistare, compresi molti che sono scettici sull’entusiasmo per l’intelligenza artificiale. Il risultato è un nuovo esempio: un bassista pienamente impegnato.

Gli entusiasti dell’intelligenza artificiale affermano che le continue discussioni sulle bolle dimostrano che non si tratta di una bolla e che i picchi emergono quando le preoccupazioni scompaiono. e l’ottimismo diventa un fenomeno universale. Potrebbe essere così, ma le preoccupazioni in realtà stavano crescendo prima del crollo delle dot-com. Un anno fa, la Federal Reserve di San Francisco evocò lo spettro del 1929. Molti editorialisti ed economisti hanno fatto eco a questi timori, così come molti investitori istituzionali. Lo stesso di oggi.

Investimenti eccessivi. Gli investimenti in tecnologia hanno recentemente superato il 6% del Pil statunitense, superando il record stabilito nel 2000. Guidate dagli hyperscaler, le aziende stanno investendo capitali nei data center IA e nelle centrali elettriche che li gestiranno.

Se contiamo solo i magnifici sette, La spesa per l’intelligenza artificiale è più che raddoppiata dal 2023, raggiungendo i 380 miliardi di dollari quest’anno e sulla buona strada per superare i 660 miliardi di dollari entro il 2030. I potenziali rendimenti sono tutt’altro che chiari. Per ogni sondaggio che mostra che la domanda di intelligenza artificiale è alle stelle, un altro mostra il contrario: meno del 15% delle aziende statunitensi afferma di utilizzare l’intelligenza artificiale. In effetti, ci sono segnali che il tasso di adozione sta rallentando.

I tecno-ottimisti sostengono che gli investimenti nell’intelligenza artificiale si ripagheranno da soli riducendo il costo del lavoro. In un “futuro non troppo lontano” sostituirà il 40% delle attività attualmente svolte dagli esseri umani, aumentando il tasso di disoccupazione al 20%. Le persone rimarranno spettatori mentre ciò accade? Un’interruzione dell’attività economica di questa portata potrebbe innescare una risposta politica negativa. Limita il ritorno sull’investimento nell’intelligenza artificiale.

Leva eccessiva. Finora, le aziende e le famiglie americane non sembrano essere eccessivamente indebitate. Ma i Magnifici Sette non sono più gli sportelli bancomat di un anno fa. Amazon, Meta e Microsoft sono ora debitori netti, in calo rispetto a uno solo nel 2023. Solo Google e Nvidia continuano a generare grandi quantità di denaro, anche se i loro profitti continuano a crescere grazie ai tanti investimenti nell’intelligenza artificiale.

Questa voltaA causa dei deficit record, i debiti si stanno accumulando sui libri contabili del governo, ponendo un rischio significativo. Se gli investitori nel debito sfidassero la precaria situazione finanziaria americana, potrebbero aumentare i tassi di interesse a lungo termine, il che potrebbe turbare l’economia.

Nel frattempo, la leva finanziaria nei mercati finanziari si è estesa oltre i tradizionali prestiti a margine per l’acquisto di singole azioni. Ora ci sono fondi che prendono in prestito per espandere le loro scommesse. Questi “ETF a leva” sono facilmente accessibili ai piccoli investitori e il loro patrimonio è aumentato di sette volte negli ultimi dieci anni fino a quasi 140 miliardi di dollari.

Insomma, a vari livelliLe quattro “S” indicano che l’IA è una bolla ed ha raggiunto uno stadio avanzato. Tuttavia, anche la storia dimostra questo Non esiste un punto preciso in cui un palloncino scoppierà sotto il suo stesso peso.

Fin dalle bolle ferroviarie del 19° secolo, gli unici fattori scatenanti coerenti per un crollo sono stati l’aumento dei tassi di interesse e l’inasprimento delle condizioni finanziarie. Per questo motivo, Anche se siamo indubbiamente in una bolla, essa può continuare a crescere fino a quando i soldi che la gonfiano non si esauriscono.

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