Accumulare esposizione finanziaria in una società che non controlli può essere rischioso, ma acquistare azioni di minoranza offre vantaggi.
Pari Andrea Orcel lo ammette I recenti sforzi di fusioni e acquisizioni non sono andati come previsto. Amministratore Delegato di banca italiana UniCreditForse il negoziatore più noto nel settore bancario europeo, si è più volte imbattuto in questa situazione: Opposizione ai tentativi di controllo di Commerzbank in Germania e Banco BPM in Italia.
Si può presumere che i suoi avversari discuteranno su come evitare di trovarsi nella stessa situazione di Orcel. Decisamente, Sono stati commessi errori da cui avrebbero potuto imparare: Per esempio, Non sottovalutare l’importanza di avere il sostegno dei politici Quando si opera in un settore delicato come quello bancario.
Eppure UniCredit è uscita sorprendentemente bene da questa situazione. Lo sostiene la banca Le partecipazioni di minoranza in Commerzbank e nel gruppo greco Alpha Bank hanno ottenuto un ritorno sull’investimento di circa il 20%, anche senza i vantaggi che una fusione totale potrebbe offrire. Ciò contrasta con il rendimento dell’11% ottenuto con il programma di riacquisto di azioni proprie ai prezzi attuali. L’acquisto di quote di minoranza da rivali sottovalutati ha fatto salire le azioni UniCredit di quasi il 70% quest’anno. Viene scambiato con un premio del 50% rispetto al valore contabile tangibile.
I rivali di Orcel possono imparare da questo. Dopo anni di sviluppo delle proprie aree di core business, Molte banche europee dispongono di più capitale di quello che possono utilizzare in modo organico. L’opzione più ovvia sarebbe quella di investire questo eccesso in acquisizioni o riacquisti di azioni proprie. Tuttavia, UniCredit e altre organizzazioni simili BBVA, Le acquisizioni importanti sono difficili da completare. Nel frattempo i prezzi Il fatto che le azioni siano vicine ai massimi decennali riduce l’attrattiva relativa di un riacquisto.
Tenendo presente questo, Mediobanca lo sostiene L’acquisto di interessi di minoranza può essere un “sostituto temporaneo del consolidamento”. pensa a questo Gli investimenti in concorrenti sottovalutati o in aree come la tecnologia dei pagamenti possono aumentare gli utili per azione molto più dei riacquisti. C’è un altro vantaggio nell’acquistare quote di minoranza. Se tra qualche anno le condizioni diventeranno più favorevoli per una fusione totale, UniCredit avrà il vantaggio di acquistare la restante quota. allo stesso modo HSBC azionisti di minoranza recentemente acquisiti della banca di Hong Kong Hang Seng.
Certamente, Aumentare l’esposizione finanziaria verso una società non controllata può essere un processo rischioso. Commerzbank non ha accolto pienamente le offerte di UniCredit e Anche le riunioni amichevoli possono essere difficili: Guarda come funziona la banca britannica Lloyds ha recentemente deciso di assumere il pieno controllo della sua joint venture di gestione patrimoniale Schröder.
Ciò su cui Orcel aveva senza dubbio ragione era questa previsione: Le condizioni per le banche europee si stanno inasprendo. L’aumento dei tassi di interesse negli ultimi anni ha portato benefici a tutti, ma Con la tendenza al ribasso dei tassi, i manager dovranno essere più abili nel realizzare nuovi guadagni. Gli investimenti di minoranza potrebbero non essere sempre la risposta perfetta, ma almeno Orcel solleva alcune domande importanti.
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